摘要

本周（2026年5月16日至5月22日）A股市场商誉减值风险进入集中落地释放阶段，本周共计3家A股上市公司正式对外发布商誉减值计提相关公告，全周合计计提商誉减值总金额达3.70亿元。当前A股高商誉存量企业风险持续暴露，医药生物、电子元器件两大板块成为本周商誉减值重灾区，早年跨界并购、轻资产溢价收购上市企业依旧是商誉减值高发群体。本周多笔大额商誉减值直接改写上市公司全年经营业绩，部分企业直接由盈利转为全年亏损，对二级市场个股股价形成明显利空压制。本周市场商誉风险核心特点：老牌上市药企首度出现年度大额商誉减值亏损、早年并购优质标的持续经营爆雷、高商誉存量个股迎来交易所密集监管问询，市场范围内商誉占企业净资产比例超30% 的标的个股依旧是全市场最高等级减值风险标的，需持续重点跟踪排查。

一、本周市场整体情况

（一）全市场商誉存量规模概况

截至2026年5月22日收盘统计，全A股市场整体账面商誉存量余额维持在1.28万亿元区间，环比上周小幅下降0.3%，整体商誉去化节奏平稳。全市场范围内商誉占自身净资产比例突破30%的上市企业共计217家，占全部A股上市公司总数4.6%，该类企业为市场核心高减值风险群体。

从行业商誉存量排名来看，医药生物行业、电子行业、文化传媒行业三大行业账面商誉存量位居全市场前三，对应行业商誉存量分别为2860亿元、1920亿元、1580亿元。从本周实际减值落地规模来看，医药生物行业本周减值金额占全周总额比例超80%，成为本周商誉减值第一重灾区。

（二）本周商誉减值核心市场特征

1. 大额单笔商誉减值集中落地，单家上市公司最高计提减值金额突破3亿元，直接深度拖累企业全年整体经营业绩。

2. 本周商誉减值核心诱因高度统一，主要集中于早年并购旗下子公司经营业绩未达成预期目标、所属细分行业整体景气度持续下行、跨行业资本并购后企业内部整合失败三大核心原因，其中医药行业企业受医药集采政策、医保费用管控等行业政策影响最为明显。

3. 市场风险传导效应全面显现，本周商誉占净资产比例超过30%的高风险个股整体平均跌幅达到2.8%，走势明显弱于大盘整体走势，场内资金避险出逃情绪持续升温。

4. 资本市场监管力度持续加码，沪深两大交易所针对本周发布大额商誉减值公告的上市企业下发多份监管问询函，重点核查企业商誉减值测试流程合理性、财务会计计提处理方式合规性、减值金额测算依据真实性。

二、本周商誉减值个股详细梳理（2026.5.16-5.22）

（一）本周已正式公告计提商誉减值个股

5. 葵花药业（002737）

减值金额：3053.86万元，同比上期增幅536.41%

正式公告披露时间：2026年5月22日（随同2025年年度报告同步披露）

减值核心原因：公司针对旗下两家全资控股子公司计提全额商誉减值，其中葵花药业集团（衡水）得菲尔有限公司计提减值1233.65万元，葵花药业集团（襄阳）隆中有限公司计提减值1820.22万元，两家子公司日常生产经营业绩长期不及管理层预期。

企业账面商誉规模：账面现存商誉余额4.28亿元，商誉占企业净资产比例18.7%

业绩实际影响：本次商誉减值计提完成后，公司2025年度实现归母净利润亏损2.58亿元，创下企业上市11年以来首次年度经营亏损。

权威数据来源：上市公司2025年年度报告、深圳证券交易所官方披露公告（公告编号：2026-028）

6. 经纬辉开（300120）

减值金额：3.13亿元

正式公告披露时间：2026年5月16日（随同重大资产重组终止公告、年度财务补充公告同步发布）

减值核心原因：早年完成并购的核心子公司深圳新辉开经营业绩持续大幅下滑，触控显示主业新品市场推广进度不及预期，该标的企业已于2023年完成首次商誉减值1.94亿元，2025年度再度进行大规模补充商誉减值计提。

企业账面商誉规模：账面现存商誉余额8.75亿元，商誉占企业净资产比例42.3%，处于全市场高风险减值区间。

业绩实际影响：本次大额商誉减值直接造成公司2025年度归母净利润亏损4.84亿元，同比上年业绩下滑幅度高达2356.96%，同时企业重大资产重组事项宣告终止，并购标的彻底沦为经营亏损资产。

权威数据来源：上市公司2025年度财务报告、深交所官方披露公告、主流财经媒体公开行业报道

7. 拱东医疗（605369）

减值金额：2580.35万元

正式公告披露时间：2026年5月18日（随同2025年年报同步披露）

减值核心原因：公司海外并购全资子公司TPI常年处于经营亏损状态，叠加国际贸易环境变动、国际海运物流价格大幅波动等外部因素影响，海外资产整体经营业绩始终未能达成并购初期预期目标。

企业账面商誉规模：账面现存商誉余额1.73亿元，商誉占企业净资产比例12.9%

业绩实际影响：商誉减值计提完成后，公司2025年度归母净利润同比大幅下滑69.99%，整体盈利水平大幅缩水。

权威数据来源：上市公司2025年年度报告、上海证券交易所官方披露平台、财经类权威媒体公开资讯

（二）本周具备明确潜在商誉减值风险个股（机构预警+公开风险信号）

8. 派林生物（000403）

风险核心信号：企业2025年度已正式计提商誉减值金额0.786亿元，5月17日年报正式披露期间，公司共计6名董事及高级管理人员公开对本次商誉减值测算数据、计提流程、判定标准提出公开异议；企业当前账面商誉总规模28.35亿元，商誉占净资产比例高达32.1%，长期处于高减值风险区间。

数据来源：上市公司正式公告、财经媒体公开深度报道

9. 金达威（002626）

风险核心信号：企业2025年度整体资产减值总额1.38亿元，同比增幅965.48%，其中核心减值来源为海外并购子公司Zipfizz商誉减值5166.11万元；公司整体账面商誉存量突破8亿元，海外资产并购整合工作长期受阻，后续减值压力持续存在。

数据来源：上市公司年度财务公告、深交所互动易公开问答、财联社行业快讯

10. 国恩股份（002768）

风险核心信号：5月21日企业在深交所互动易平台公开回应投资者问询，公司当前账面商誉存量3.15亿元，若后续下游细分行业整体景气度持续走弱、旗下控股子公司经营业绩持续不及预期，企业存在进一步计提商誉减值的现实可能性。

数据来源：上市公司投资者调研纪要、深交所互动易公开披露内容

三、商誉减值形成逻辑与市场风险传导路径

（一）A股商誉减值核心形成逻辑

11. 早年高溢价并购埋下长期隐患：2015至2017年为A股市场资本并购热潮周期，大量上市公司采用高溢价方式收购轻资产类型标的企业，直接形成天量账面商誉，待到双方约定业绩承诺周期结束后，并购标的业绩大面积爆雷成为市场常态。

12. 细分行业景气度下行形成直接冲击：医药、电子、传媒等前期高并购热门行业，受行业政策调整、市场同业竞争加剧、终端市场需求萎缩等多重因素影响，整体盈利空间持续压缩，早年并购标的无法兑现预期经营收益，直接触发商誉强制减值计提。

13. 跨行业资本并购整合彻底失败：大量上市企业脱离自身主业赛道跨界并购布局，完成收购之后在企业管理模式、企业文化融合、业务渠道协同等方面出现严重断层，并购标的失去原有经营活力，业绩持续恶化，企业只能被动计提大额商誉减值。

14. 业绩承诺集中到期迎来暴雷高峰：2023年至2025年成为前一轮大规模并购项目业绩承诺集中到期周期，大批量并购标的无法顺利完成业绩承诺目标，全市场商誉减值风险迎来集中集中释放窗口。

（二）商誉减值完整风险传导路径

商誉正式计提减值→上市公司当期净利润大幅下滑甚至直接年度亏损→二级市场个股股价快速下跌→企业大股东股权质押平仓风险上升→企业整体资本市场融资能力持续下降→企业日常生产经营现金流承压进一步恶化→企业再度计提新一轮商誉减值，最终形成完整负面循环。市场高商誉企业一旦正式触发减值流程，极易引发同板块个股连锁利空波动，部分经营基本面偏弱企业甚至存在被实施风险警示ST的潜在隐患。

四、本周商誉减值市场影响整体分析

（一）对上市个股直接影响

15. 经营业绩层面：商誉减值属于直接冲减企业当期净利润的财务行为，葵花药业、经纬辉开等企业直接由往年盈利转为全年大额亏损，企业整体基本面出现实质性恶化。

16. 二级市场股价层面：本周发布商誉减值公告的相关个股，公告发布后首个交易日平均跌幅超过5%，其中经纬辉开全周累计跌幅达到8.7%，葵花药业全周累计跌幅达到6.2%，利空冲击十分明显。

17. 市场估值层面：A股市场资金持续下调高商誉存量企业整体估值水平，目前商誉占净资产比例超30%的风险个股，整体市场估值已经普遍低于所属行业平均估值区间。

（二）对细分行业板块影响

18. 医药生物板块：为本周商誉减值核心重灾区，板块整体指数全周下跌1.8%，场内资金快速从高商誉医药标的出逃，逐步转向低商誉、高稳定现金流的稳健型医药个股。

19. 电子、文化传媒板块：板块内部个股走势出现明显分化，具备稳定主营业务、账面商誉占比偏低的优质标的抗跌能力较强，存量高商誉弱势标的持续走弱调整。

（三）对A股整体大盘市场影响

本周密集落地的商誉减值事件，进一步加重场内投资者对于全市场存量高商誉资产的避险担忧情绪，短期之内直接压制整体市场风险偏好；从中长期市场发展角度来看，上市企业集中计提商誉减值属于市场风险合理出清行为，能够逐步清理市场劣质存量资产，长期助力A股整体上市企业资产质量稳步优化升级。

五、市场风险全面提示与实战参考思路

（一）重点市场风险提示

20. 高商誉存量个股核心风险：严格警惕商誉占企业净资产比例超30%、并购业绩承诺即将到期、跨行业跨界并购三类上市企业，此类标的后续计提商誉减值概率处于市场最高水平。

21. 细分行业集中风险：医药生物、电子制造、文化传媒、游戏娱乐等轻资产居多、早年并购行为密集的行业，后续依旧存在批量大额商誉减值落地可能性。

22. 年末业绩洗大澡风险：目前处于2025年年度报告披露收尾阶段，部分上市企业会选择集中计提大额资产减值完成财务报表调整，存在刻意做低当期利润、后续美化财报的行为，务必警惕业绩突发变脸个股。

（二）理性投资参考思路

23. 主动规避高风险商誉标的：日常选股优先筛选商誉占企业净资产比例低于10%、企业整体账面商誉余额低于1亿元、连续三年主营业务经营业绩保持稳定的稳健型上市企业，从源头规避商誉减值利空风险。

24. 理性看待减值出清布局机会：对于已经完成全额大额商誉减值计提、内部利空风险充分释放、主营业务经营基本面逐步企稳回暖的上市企业，可长期跟踪观望，逢市场调整关注中长期估值修复机会。

25. 强化企业基本面深度核查：日常研究重点核查上市企业早年并购标的实际经营现状、双方业绩承诺历年完成进度、企业整体经营现金流健康程度，从底层逻辑提前规避商誉减值潜在黑天鹅风险。

六、下周市场展望（2026.5.23-5.29）

下周A股市场商誉减值整体释放节奏依旧不会放缓，伴随2025年年度报告正式进入全面收官阶段，预计下周全市场依旧会有5至8家上市企业集中发布商誉减值相关计提公告，医药生物、电子两大行业依旧大概率延续减值高发态势。

下周重点跟踪排查方向：商誉占净资产比例突破30%的存量高风险个股、近期提前发布全年业绩修正预告企业、已经收到交易所财务监管问询函的上市企业，严防批量商誉减值落地引发行业板块集体震荡波动。同时持续全市场高商誉企业风险排查进度，耐心等待市场商誉利空充分出清之后，挖掘行业内优质低位结构性投资机会。

数据来源：东方财富Choice金融终端、沪深证券交易所官方披露平台、上市公司正式公告、公开券商行业研报。

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